Le comité de supervision des courbes a annoncé la finalisation de l'intégration de l'emprunt national à taux variable dans la courbe des taux. Cette décision fait suite à une série de mesures visant à adapter la courbe des taux aux évolutions récentes du marché financier tunisien.
Depuis l'année 2021, les volumes d'adjudication des Bons du Trésor Assimilables (BTA) ont connu une baisse significative, nécessitant une réévaluation des instruments financiers utilisés pour la gestion de la dette publique. L'intégration de l'Emprunt National à taux variable dans la courbe des taux marque une étape importante dans ce processus de mise à jour.
La mise en œuvre de cette mesure s'est déroulée en deux étapes. Dans une première phase, l'Emprunt National a été intégré dans le traitement de la courbe dès la première tranche en 2023. Cependant, cette intégration initiale était limitée aux émissions à taux fixe. Cette étape a eu pour effet d'augmenter le nombre d'opérations retenues dans le corridor.
Le choix d’un nouveau modèle
La décision de reporter l'intégration des obligations à taux variable visait à permettre la mise en place d'un modèle approprié pour évaluer les flux de trésorerie prévisionnels basés sur des taux variables. Le comité de supervision des courbes a opté pour l'utilisation du modèle ARIMA (AutoRegressive Integrated Moving Average), largement reconnu dans les domaines économiques et financiers.
Ce modèle combine trois composantes essentielles. Tout d'abord, l'auto-régression (AR), qui utilise les données passées pour prédire les valeurs futures, en supposant une dépendance linéaire entre les valeurs passées et futures. Ensuite, la moyenne mobile (MA) qui prend en compte les erreurs de prédiction passées pour anticiper les valeurs futures, en supposant que ces erreurs ont un impact sur les valeurs à venir.
Enfin, l'intégration (I) est une étape cruciale pour rendre la série temporelle stationnaire avant l'analyse. La stationnarité garantit que les propriétés statistiques de la série ne varient pas avec le temps, facilitant ainsi les prédictions futures.
En combinant ces trois composantes, le modèle ARIMA permet de capturer les tendances, les motifs saisonniers et les fluctuations aléatoires dans les données temporelles, offrant ainsi une base solide pour anticiper les taux de marché monétaire (TMM) futurs.
Les TMM générés par ce modèle servent désormais à calculer la valeur actuelle des flux futurs de l'Emprunt National à taux variable. Cette démarche a permis l'intégration des émissions à taux variables dans la courbe des taux à partir du 14 septembre 2023. Cette date a été stratégiquement choisie pour coïncider avec le dénouement de la troisième tranche de l'Emprunt National 2023.
À quoi sert la courbe des taux?
La version actuelle de la courbe des taux a été lancée en 2017, en remplacement de la première mouture mise en place depuis 2007. Depuis lors, elle est devenue un indicateur précieux pour anticiper les mouvements du marché financier tunisien.
La courbe des taux offre une vue claire sur la relation entre les taux d'intérêt et leurs échéances. Elle montre combien les investisseurs exigent de rendement pour détenir un titre à court terme par rapport à un titre à long terme. Autrement dit, elle décrypte la prime de risque que les investisseurs attendent en fonction de la maturité des titres.
La forme de la courbe des taux est cruciale pour anticiper les tendances du marché. Une courbe en pente ascendante peut indiquer que les investisseurs s'attendent à une augmentation des taux d'intérêt à l'avenir, tandis qu'une courbe en pente descendante peut suggérer une anticipation de taux plus bas à venir. Cette courbe peut également refléter la confiance ou l'incertitude du marché.
Une courbe des taux plate ou inversée, où les taux à court terme sont élevés par rapport aux taux à long terme, peut indiquer une préoccupation quant à l'économie à venir. À l'inverse, une courbe des taux normale, où les taux à long terme sont plus élevés, peut signifier une confiance dans la croissance économique.
Les investisseurs et les décideurs économiques utilisent la courbe des taux pour ajuster leurs stratégies. Par exemple, si une inversion de la courbe des taux est observée, les investisseurs peuvent revoir leur allocation d'actifs pour se prémunir contre une possible récession.
De plus, la courbe des taux permet de déterminer la “juste valeur” des titres de créance. En comparant le rendement actuel d'un titre avec les taux du marché de même durée, on peut évaluer si le titre est surévalué ou sous-évalué. Cela est particulièrement important pour les investisseurs qui cherchent à prendre des décisions éclairées sur l'achat ou la vente de titres.